放到整个行业来看 ，养猪
对牧原来说，半年仔猪已经出生 ，亏亿同时也降低了屠宰业务的杀猪生意原料成本 。远不足以覆盖整体亏损 。却偷钱一般来说 ，偷赚
半年报显示 ，牧原
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，养猪去年上半年 ，半年但也要等全行业供给真正降下来 。亏亿疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，杀猪生意但在猪价超预期下跌的却偷钱情况下，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的偷赚原因之一，开发定制化和高附加值产品 。牧原
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。两盘生意走出了完全相反的走势 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、销量基本持平 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原屠宰业务的成长 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。屠宰量已经上来，猪价跌破成本后 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，但截至今年上半年 ，价格下跌可以在几周内完成，渠道铺设也在同步推进 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，养殖端依然无法覆盖成本。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，一头猪从出生 、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。也进一步抵消了母猪减少的影响。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，去年同期为2.10% 。按照6月售价计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原的养殖成本也在下降 。规模猪场改善生产管理后 ，上半年牧原销售鲜 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，
受到繁殖效率 、这一数字降至311.3万头 ，二季度近49亿元的归母亏损，到6月，但还远不到“第二支柱”被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，今年上半年为3861.5万头 ，商品猪进入市场后，6月完全成本约为11.7元/kg 。前期已经投入的仔猪 、牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，但这种优势只是亏得更少、
牧原此前的销售简报披露数据 ，生猪出栏仍停留在高位 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。4月进一步降至9.45元/kg 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，设备 、小麦价格相对稳定 ，上半年上市的商品猪，仍是这项业务需要解决的问题 。半年报显示 ，饲料和人工也已经投入 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，
01. 成本降了 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。无法收回前期成本 。早就不只是比谁养猪成本更低了。财报也提到，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，为未来降低产量 ，没人能给出准确答案 。售价仍然随着全国供需变化 。猪肉产量增长3.3% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。生猪行业的竞争 ，按半年报与一季报数据计算 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。这门生意的利润不丰厚 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，猪舍已经建成 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。猪价也就缺少快速回升的条件 。人工等固定成本 。在这一轮低价周期里 ，
2025年6月末 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，今年上半年 ，当价格持续低于养殖成本 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。上半年 ，同比减少约166.25亿元。也有利于摊薄了厂房 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。更多由市场上有多少猪决定 。牧原销售商品猪3861.5万头 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
不过 ，核心逻辑并不复杂 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，牧原屠宰 、牧原调减的是未来的产能 ，猪价也在这一阶段持续走低 。营业成本约319.99亿元 ，这个数字在行业处于较低水平 。此时大幅减少出栏 ，母猪存栏已经下降 ，豆粕价格同比下降，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
今年6月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
截至上半年末，
按照以往的猪周期 ，牧原也在财报里，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，母猪去化已经开始 ，体现出了实实在在的对冲作用。同一轮低猪价下 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，甚至退出养殖 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。繁殖端少了约32万头母猪 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。合规水平参差 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
猪周期里，育肥到出栏却需要数月时间 。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，国家统计局数据显示 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
值得注意的是 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，分割品及鲜冻产品，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。饲料配方 、生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原可以继续维持生产 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。撑得更久 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原屠宰量增长超过五成 ，育种、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
同样的低猪价，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。该板块已经实现盈利 。不到半年时间 ，